临近交割期期货明显贴水(期货交易升贴水)的原因有两点:一是临近交割期,主要品种交割期临近收尾阶段,对期市影响偏大。一般来说,临近交割期,各商品期货可能出现升水,特别是有色品种的升贴水,主要集中在铝、螺纹、沪镍等品种上,对应的现货市场上期货交割成本的升水。二是临近交割期,主要品种的现货市场货源短缺,现货升水,就会出现出现期货贴水,对现货贴水的影响是极大的。此外,一般而言,当现货贴水低于期货现货时,市场货源紧张,现货升水,就会出现期货贴水。

一般来说,每年春节前,现货市场因为春节后的消费高峰会提前炒作,所以价格通常都会出现阶段性的快速上涨,这也是期货升水的主要原因之一。另外,由于去年春节期间,疫情后生产停滞的情况严重,每年都会有一批生产线停工放假,库存处于历史低位,现货升水幅度比较大。这些因素都会对期货价格的走势产生影响。但是,从市场供需关系来看,当前供求关系并没有完全被改变,所以,基于对后市的预期,在没有任何边际变化的情况下,期货升水幅度也不大。

图为美国铝期货升水幅度

一般来说,期货升水幅度越大,现货价格也就越稳定。进入9月份以后,随着中秋节的来临,现货市场成交逐渐活跃,现货价格也进入9月下旬开始明显反弹。另外,自8月下旬开始,由于环保因素,华东地区环保对废铝的影响逐渐淡化,近期加工厂开工率有所提高,华东地区的废铝供应开始增多,虽然整体需求还是相对清淡,但现货价格也开始出现大幅回升。近期,下游需求情况明显好转,库存下降明显,进口量明显下滑,由此导致期现货价格出现一定幅度的反弹。截至9月30日,上海地区持货商报价5200元/吨,盘面升水70元/吨。

从技术走势上看,期货升水大幅回落,主要是因为现货价格持续上涨的带动,由于现货价格持续上涨,已经基本对期货升水大幅回落做出反应。